华尔街到陆家嘴精选丨美国3月CPI月率意外录得负值 6月必降息？美股上演“冰火两重天” 花旗：不要追涨或抄底！高盛：银行股估值已部分消化悲观预期 花旗和大摩等成投资焦点

①美国3月CPI月率意外录得负值 6月必降息？

美国3月基本通胀意外降温，表明在可能引发通胀压力的广泛关税实施之前，消费者承受的价格压力有所缓解。数据显示，3月季调后CPI月率为-0.1%，意外录得负值，创2020年5月以来最低水平，远低于0.1%的市场预期；3月未季调CPI年率录得2.4%，低于预期的2.6%和前值2.8%。3月未季调核心CPI年率为2.8%，连续第二个月回落，创4年最低水平；3月季调后核心CPI月率为0.1%，创2024年6月以来新低。数据公布后，现货黄金短线上扬，美元指数短线下挫，美国短期国债领涨，交易员加大对美联储降息的押注，市场几乎完全定价美联储6月降息。华尔街日报经济学家Harriet Torry指出，通常情况下，CPI同比涨幅放缓将是一个受欢迎的消息。但这一次，投资者、政策制定者和企业将很难过多解读3月的数据。

评论员徐广语：美国3月CPI同比增速降至2.4%（近7个月新低），环比下降0.1%（五年来首次负增长），通胀下行趋势进一步明确。核心CPI同比增速回落至2.8%（2021年3月以来最低），环比仅增0.1%，显示美联储抗通胀政策初见成效。当前通胀降温叠加美国加征“对等关税”的冲击，市场波动显著加剧。若高关税政策持续，可能推升进口成本并拖累经济增长，甚至引发“滞胀”风险。美联储货币政策面临两难：降息预期虽升温，但需警惕核心通胀黏性及外部政策扰动。建议短期关注防御性资产，等待市场情绪企稳。

海顺投顾黄俊：在美国“对等关税”实施下，目前美国CPI回落只能是短暂情景，后续通胀上行，经济衰退将会是大概率事件。

②美股上演“冰火两重天” 花旗：不要追涨或抄底！

继周三大涨后，周四美股收跌，科技股领跌。道指下跌逾1000点，纳指下跌逾4.3%。花旗集团全球财富管理部门主管Andy Sieg提醒投资者保持谨慎，不要追涨或抄底。他还表示，现在不是增持风险资产的时候。尼尔斯投资管理公司的创始人兼投资组合经理Dan Niles认为，市场筑底需要时间，他预计标普500指数将回升至5700点左右，这是特朗普4月2日宣布关税计划之前的水平。他还希望芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）能回到20多的区间，一旦达成，预计投资者将能够重新关注基本面。另外是要关注市场对本周五发布的银行财报的反应。

评论员徐广语：美股近期进入高波动周期，关税政策不确定性成核心扰动因素。恐慌指数（VIX）至五年新高，三大股指剧烈震荡，科技及中概股明显承压。历史经验显示，政策博弈期波动或持续数月，警惕非理性抛售引发的流动性风险。当前焦点在于关税与滞胀的联动效应：高关税或加剧通胀压力，掣肘美联储货币政策空间。建议短期侧重黄金、国债等防御性资产，同时密切跟踪关税细则及美联储政策信号，待市场情绪平复后再布局结构性机会。

海顺投顾黄俊：美国股市受摇摆政策不确定性影响出现宽幅震荡，风险较大，投资者切勿盲目抄底。

③高盛：银行股估值已部分消化悲观预期 花旗和大摩等成投资焦点

高盛周三发布研报，对大型银行的下行情景进行了重新评估。报告认为，尽管当前大型银行的市净率（P/TBV）已从峰值回落至1.4倍左右，接近长期平均水平，但仍高于以往经济衰退时期所达到的低点（约0.3-0.4倍）。在悲观情景下，银行仍能实现约8.5%的ROTCE（有形普通股权益回报率），高于以往衰退中的7.5%，这可能为银行股提供一定支撑。高盛详细分析了六大下行风险因素及其对2026年预期收益的影响，预估大型银行2026年每股收益可能面临约45%的下行风险，平均ROTCE可能下降约8个百分点，且认为市场似乎已对此悲观情景进行了定价。高盛还分析了不同银行在悲观情景下的表现，认为花旗、美国合众银行和摩根士丹利在当前估值下最具吸引力。

评论员徐广语：高盛最新报告指出，当前银行股估值已部分消化市场对经济放缓、信贷成本上升的悲观预期，部分标的配置价值逐步显现。其中，花旗和摩根士丹利因投行业务触底反弹预期、财富管理韧性及资本回报提升潜力成为焦点。尽管短期宏观经济波动仍存不确定性，但若美联储政策转向或经济“软着陆”，头部投行及轻资本业务占优的机构或率先受益。

海顺投顾黄俊：A股银行股由于稳定的经营以及较高的股息率，持续受到投资者追捧。

④谷歌重申750亿美元资本支出计划 加倍押注生成式AI

尽管回报尚不明朗且全球贸易冲突可能提高成本，谷歌母公司Alphabet仍重申2025年将投资约750亿美元建设数据中心容量，加倍押注生成式人工智能。公司CEO桑达尔·皮查伊在谷歌云计算部门年会上表示，这笔投资将用于改善核心产品（包括搜索）所需的芯片和服务器，同时支持Gemini模型等AI服务的开发。他强调“AI的机遇无限广阔”，这些投资也将使企业客户受益。此前，微软云计算和创新总裁诺埃尔・沃尔什周二称，微软今年将投入超过800亿美元继续建设数据中心基础设施。Meta预计今年将投入多达650亿美元用于扩展其AI基础设施。

评论员徐广语：尽管面临投资回报周期不确定、国际贸易摩擦推高成本等风险，但谷歌仍以“All in AI”姿态参与全球科技巨头的算力军备赛。这一战略折射出谷歌对生成式AI变革力的深度押注，或将加速通用人工智能（AGI）技术突破与产业生态重构。

东方证券：虽然近期算力领域的重大催化较少，但AI模型的迭代速度依然保持较快的速度，而多模态与Agent应用将消耗更多的算力，算力消耗的增加将继续带来算力行业的景气度，此外，国内对自主可控算力的政策导向和数据安全的要求，则使得国产AI芯片和一体机等部署方式获得更多的关注和采购。

万联证券：从国内头部云厂商及三大运营商最新披露的资本开支规划看，国内的智算需求仍将持续上行，同时随着算力需求从训练侧向推理侧的转移趋势，也将进一步加速AI大模型的应用场景落地，建议关注：1）国内资本开支的加大投入对算力产业链需求的提振，包括智算中心建设、服务器、光模块、光芯片等；2）生成式AI应用的加速落地对推理侧智算需求的进一步提振；3）AI应用端的加速落地。

⑤大摩列奈飞为首选股 近期的回调即买入机会

摩根士丹利将奈飞列为该行的“首选股”，并认为奈飞有能力抵御当前的关税形势。大摩指出，奈飞的核心订阅业务显示出良好势头，会员平均每人每天观看近两个小时的节目，这表明其用户粘性和内容吸引力依然强劲。即使广告市场在贸易紧张局势加剧的情况下陷入困境，奈飞的订阅模式也能降低公司的整体风险。此外，奈飞在美国以外有业务，过去曾应对过不断上涨的生产成本和流媒体税，通常会将成本上涨转嫁给消费者。大摩重申对奈飞“跑赢大盘”的评级，目标价为1150美元，较该股隔夜收盘价有近25%的上涨空间。该行认为，奈飞股价近期的回调代表着买入机会。

评论员徐广语：摩根士丹利将奈飞列为首选股，认为其订阅模式在经济波动中具备独特抗风险能力。核心逻辑在于：1）用户增长韧性突出，2024年广告套餐及共享账户限制推动付费用户超3亿，单季新增超1800万创纪录；2）内容壁垒深化，独占剧集储备量占流媒体行业40%以上，体育直播与游戏联动增强用户黏性；3）财务指标健康，2025年广告收入预计突破30亿美元，定价分层策略支撑利润率升至29%；4）估值具备修复空间，当前动态市盈率36倍低于五年均值45倍，增速放缓担忧已充分消化。大摩强调奈飞现金流改善（2024年自由现金流60亿美元）与资本回报计划（250亿股票回购）构成安全边际。

海顺投顾黄俊：奈飞公司的相关业务能有效抵御不确定的市场风险，属于较好的防御类品种，可持续关注。